01 供给紧缩，产能天花板显现
中国电解铝行业面临的产能上限约为4500万吨，这使得国内供应增长空间极其有限。
近期国内电解铝开工产能虽有少量增加（如贵州地区少量复产），但整体增幅有限。产能限制不仅影响国内，也波及全球市场，因为中国占全球铝供应量的约60%。
海外项目成为市场新变量。印尼三座50万吨冶炼厂预计2026年中期投产，可能使2026年出现100万吨过剩供应。
02 需求分化，增长动力转换
铝需求正经历结构性变化。美银预测2024年全球铝需求将增长4.2%，2025年增长4.0%。
传统领域如建筑型材订单有所下降，但新能源汽车和航空航天领域需求相对稳健。铝的轻量化、耐用性和可回收性优势支持其长期需求增长。
能源转型也带来新机遇，铝有望在部分领域替代铜，但短期来看，下游铝加工企业仍面临传统淡季压力。
03 库存波动，区域分化明显
国内库存数据显示出区域性分化特点。2025年8月下旬，
铝锭（A00）价格报20，741.4元/吨，较上期上涨107.6元，涨幅0.5%。
到了9月初，国内主流消费地电解
铝锭库存为63.10万吨，较周初上涨0.8万吨。华东地区社会库存增加，华南库存受进口
铝锭冲击，巩义地区则因新疆到货增加而累库明显。
这种区域库存分化反映了不同地区的供需差异，也影响了当地现货价格和升水幅度。
04 价格展望：短期震荡，长期看好
多家机构对铝价前景存在分歧。美银预计2026年铝价可能升至每吨3250美元，而高盛则预计2026年初铝价可能降至每吨2100美元低点。
短期来看，铝价上方承压于20900-21000元/吨，但降息预期叠加旺季预期仍存，下方有所支撑。
长期而言，中国产量见顶和全球需求增长将使市场保持紧平衡状态。随着市场重新平衡，未来几年铝价可能会上行至每吨2150-2550美元区间。
未来铝价走势将取决于印尼新产能投放进度与全球需求韧性之间的博弈。中长期来看，铝的轻量化和可回收优势及其在能源转型中的角色，为其需求提供了坚实基础。
投资者应密切关注库存变化、政策动向及全球经济走势，把握结构性机会。
